金融压抑或会令联储局追悔莫及

admin 4周前 (10-30) 财经 16 0

Keith Wade 施罗德首席经济师及策略师

在最新的政策集会上,美国联储局表示未来三年的利率将会维持在靠近零的水平,以实现2%平均通胀和就业最大化的目的。从央行对经济的展望可见,央行希望经济在一段时间内维持「运行热络」的状态,目的是为了推高通胀,并同时享受经济增进增强和失业率下降的利益。然而,该项新政策亦意味金融压制的水平将会显著加剧。

守候我们的将会是连续三年的零息环境,为投资者带来严重挑战。投资者要从储蓄资金获取收益将变得更为难题。这亦将引发他们追逐收益的热潮,促使他们的资金涌入债券及股票市场,特别是投资到那些具有稳固股息的资产之上。透过购债设计及前瞻性指引,联储局已成功地放宽整体金融环境。联储局已在孳息曲线之上大幅下调利率,并压低了各企业信贷市场的孳息率。现时,企业信贷亦是联储局购债设计的购置工具。由于美国国债孳息率通常会被视为全球尺度利率,并用作资产价钱的基准,因此,美国的宽松政策已对全球各国的资产造成影响。其他地区的央行虽然未有追随联储局的脚步,但储户已由于他们所在地的新冠疫情连续而需要面临短期利率历久低企的问题

金融压制带来两大风险

虽然现在的经济远景允许联储局接纳云云宽松的政策,但有两项显著的风险将随金融压制加剧而来。由于人们将无可奈何地需要通过增添储蓄来实现投资目的,对消费开支发生抵消效应将是其中一项风险。债券回报下降为养老金带来负面影响,人们将被迫增添储蓄才可获取一致的收益。这种「节俭悖论」或会阻碍消费者增添开支的意欲。

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此外,由于贴现率下降将导致退休基金的债务增添,从而迫使企业及地方政府增添供款及/或削减开支,因此,它们的开支有可能会受到与上述情形相同的影响。美国的开支已受到拖累,例如地方政府已需要透过削减其他开支来优先支付退休金款子。然而,更大的风险也许是低息对市场的影响。虽然现在市场正在逐渐降温,但除非通胀显著回升(我们以为可能性不大),联储局宽松货币政策所带来的壮大流动性支持应可再连续三年。

受此影响,金融的稳固性或会随投资者追逐市场回报而受到影响,甚至泛起资产价钱泡沫增添的情形。

现在,银行已受到更严肃的羁系,而央行亦已制订宏观审慎政策来控制金融体系。然而,虽然银行业的局势已经恢复稳固,但金融体系中的其他环节仍有可能存在风险。

其中一个危险是投资者会选择以廉价的债务来提高回报,让金融体系面临泡沫爆破的风险增添。投资者或会因卷入不能连续的泡沫中而蒙受损失。

继已往10年在控制通胀方面取得佳绩之后,联储局现时已将其主要义务转向就业最大化,以此作为解决贫富悬殊问题的手段。在今年3月份由新冠疫情引发的抛售中,投资者对联储局的救市行动满怀感谢。然而,虽然市场波动性受到抑制,但救市的价值是投资者同时失去了获取回报及实现储蓄目的的机遇。这种金融压制的价值可能是市场变得不稳固或泛起投机性泡沫,而当泡沫爆破时,联储局或会遭到反噬。

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