SPAC在美热度集体降温,但在亚洲的热潮才刚开始?|华尔街观察

admin 1个月前 (10-17) 财经 19 0

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一度成为华尔街“最靓的仔”的SPAC(特殊目的收购公司)市场,自今年下半年起出现集体降温。

根据Dealogic统计,SPAC的月度融资金额在3月份后出现断崖式下降。今年迄今,已有350笔在美国证券交易委员会(SEC)注册的SPAC IPO定价,融资1076亿美元。在今年美国市场的并购交易中,SPAC的业务合并一直是重要主题,仅在今年第一季度就宣布了155笔交易,价值3790亿美元。然而,自今年第二季度,SPAC上市数量与融资额分别骤减87%和93%。

贝瑞研究(Stan *** erry China)高级分析师杨璐铭向第一财经表示,并非SPAC现在跌得太惨,而是之前涨得太疯。去年开始的SPAC浪潮是非理性繁荣,所以起起落落并不值得意外。

多因素致SPAC在美热度降温

SPAC,即空白支票公司,通过发行股票来筹集资金,随后利用这些资金寻求收购对象。这类公司通过自身的声誉吸引投资者,再通过筹得的资金去收购标的公司,可以将其理解为“借壳上市”。虽然这并不是近年新兴出现的金融概念,却是在2017年纽交所主板放行后,才重新兴起,并一度成为现象级“明星”。

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在SPAC众多与众不同的特征中,有两点值得注意。其一,SPAC自身特性吸引了众多知名度不够,但希望能上市的初创企业,后者借助SPAC上市,门槛大幅降低。第二,疫情一度主推了SPAC活动,尤其是在去年,一度成为华尔街主流的上市工具。由于疫情引发的市场动荡和对传统IPO的不确定性,为空白支票公司这样的另类投资工具获得了有利机会。

杨璐铭指出,SPAC自今年第二季度的降温主要压力始于SEC。今年4月份,SEC高级官员约翰・科茨(John Coates)表示,SPAC存在“一些重大但尚未发现的问题”,这使私人公司能通过向发起者提供超额潜在回报的结构公开上市,从而绕开了某些传统首次公开募股过程中的投资者保护措施。科茨认为,SPAC是“未经检验的、投机的、误导的甚至是欺诈的”。此后,SPAC市场的热潮骤降。

其次,越来越多的针对SPAC的集体诉讼让投资者望而却步。仅上半年就有15起SPAC诉讼,其中包括知名对冲基金经理比尔・阿克曼 (Bill Ackman)的SPAC公司被SEC叫停,律师称未来还将有50余起针对SPAC的诉讼。

第三,杨璐铭表示,SPAC不可持续的原因在于其投资者实际正在承担结构稀释费用,而监管的根本原因也在于此。对于大多数SPAC,合并后的股价都会下跌,而这些价格下跌与SPAC中的摊薄或现金短缺程度高度相关。研究表明,SPAC在合并后往往会平均损失三分之一的价值,50 家最大的 SPAC 在今年已损失了 20%的价值。耶鲁大学发现,尽管SPAC在IPO中从投资者筹集了每股10美元,但当与收购目标合并时,每股流通股仅持有6.67美元的现金。这意味着,SPAC的投资者将承担稀释费用,对SPAC上市的公司提供补贴。这已经在近几个月的多次SPAC赎回现金短缺事件中得到了充分印证。

此外,还有市场观点认为,随着美国通胀高企及对美联储加息的预期,市场偏好开始从科技股逐渐转移到价值股,而SPAC并购的公司通常是科技类初创企业,进而导致SPAC热度下降。

存在即合理

不过,SPAC的优势也非常明显,即为包括医疗健康、生物技术等在内的初创企业开辟了上市快捷通道。同时,SPAC的背后通常是具有市场公信力的星光熠熠的高管团队,比如空白支票公司Executive Network Partnering Corp的董事长就是美国前众议院议长保罗・瑞安(Paul Ryan),Far Point Acquisition Corporation CEO是前纽交所主席托马斯・法利(Thomas Farley)。而通过政坛或金融界风云人物的加持,如果普通投资者无法识别上市公司的好坏,那么跟投靠谱对象,或许是一个捷径。

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